主力资金一日流出13.42亿元，机构为何仍积极看好贵州茅台？

继吉比特(603444.SH)、长春高新(000661.SZ)、涪陵榨菜(002507.SZ)等白马股闪崩后，“千元股”贵州茅台(600519.SH)今日也加入暴跌队伍。

贵州茅台今日早盘低开5.6%，开盘后不久股价下探至1600.00元/股，刷新近两个半月新低。截至收盘，贵州茅台跌4.22%，报收1643元/股。

受贵州茅台暴跌影响，今日白酒板块整体下挫。截至收盘，中证白酒指数(399997.SZ)跌1.19%，酒ETF(512690.SH)跌1.42%，白酒B(150270.SZ)跌3.02%。白酒概念18只个股全线下跌，仅余3只个股飘红。金徽酒(603919.SH)跌停，伊力特(600197.SH)跌超5%。

茅台为何暴跌?

对于贵州茅台的暴跌，多家机构认为与其三季度业绩脱不开干系，“逢报必跌”似乎成了一个魔咒。

10月25日晚间，贵州茅台披露三季报。财报显示，该公司今年前三季度实现营业收入672.15亿元，同比增长10.31%;实现归母净利润338.27亿元，同比增长11.07%。

从财报来看，贵州茅台的业绩确实是向上增长的。但在投资者看来，贵州茅台的“原罪”在于增速放缓。

据悉，贵州茅台曾表示，今年的业绩目标是实现两位数增长。根据计划，2020年贵州茅台的营收增长目标为10%。从财报来看，贵州茅台前三季度主要指标仍保持两位数增长，也超出贵州茅台在年报中提出的两位数增长目标。

但若按季度来看，可就不是如此了。贵州茅台二季度和三季度的单季增速均未达到两位数，而且单季增速进一步放缓。

具体来看，该公司一季度实现营收244.05亿元，同比增长12.76%;实现归母净利润130.94亿元，同比增长16.69%。二季度实现营收195.47亿元，同比增速为9.5%;实现归母净利润95.08亿元，同比增速为8.9%。

而到了第三季度，贵州茅台业绩增速再一次下滑。公司第三季度实现营收232.62亿元，同比增长8.5%;实现归母净利润112.25亿元，同比增长6.87%。

单季度业绩增速下滑，加之前三季度业绩也只是略超业绩目标，贵州茅台今年能否完成全年业绩目标令市场担忧。主力流入金额来看，今日贵州茅台主力流入资金-13.42亿元，创下了近三个月主力资金流出之最。

股东高位减持，机构仍积极看多

从年初至今，贵州茅台股价累计涨幅已达40.51%，其中第三季度股价上涨14.06%。众所周知，既然股价上涨，那么股东就会“收割”。

贵州茅台三季报显示，公司第二大股东香港中央结算有限公司减持公司股份551.29万股至1.01亿股，第三大股东贵州省国有资本运营有限责任公司持股数量由二季度末的5024万股减至3348.74万股，减持了1675.26万股。

若按三季度期间贵州茅台的股价最低价1494.27元/股来看，香港中央结算有限公司减持所得约82.38亿元，贵州省国有资本运营有限责任公司减持所得约250.33亿元。

除了以上减持的股东外，原第十大股东贵州金融控股集团有限责任公司掉出前十股东席位，中国工商银行-上证50交易型开放式指数证券投资基金则新进为第十大股东，持股比例为0.29%。

另外，从北向资金来看，截至三季度末，北向资金持有贵州茅台10063.53万股，较二季度末的10614.82万股减少了551.29万股。从交易所公布的数据看，10月以来北向资金重新回流贵州茅台。截至10月23日，北向资金持有贵州茅台数量回升至10158.84万股。

今年以来，白酒板块多次上涨，白酒股一度迎来一小波行情，市场表现较好。截至目前，部分酒企已经悄悄创出历史新高或逼近历史高位，尤其部分白酒股在10月份以来表现亮眼，一度“喝酒”行情再现。

此次贵州茅台大跌，不少投资者担心白酒板块是否将会持续大跌行情，甚至有观点悲观地认为贵州茅台这一波股价会跌到1500以下。

然而今日仍有多家机构对贵州茅台积极看多，并给予买入、增持的评级。华泰证券龚源月认为，贵州茅台持续推进生产能力建设，高渠道利润指示下游需求保持强劲，看好直销渠道占比提升、高附加值产品结构调整等对平均价格的拉升，公司业绩将保持长期稳定增长。

考虑到今年疫情影响以及明年提价的不确定性(此前考虑提价因素)，调整公司20-22年EPS为37.04/42.65/50.14元(前值37.42/46.61/55.80元)，参考可比公司21年平均PE46x，给予贵州茅台21年46xPE，目标价1961.90元(前值1871.00~1908.42元)，维持“买入”评级。

东方证券研报指出，中秋国庆旺季茅台酒需求向好、动销较快，飞天批价目前已回升至2750元以上，经销商基本无库存，认为春节期间批价有望进一步上移。目前酱酒消费氛围渐起，系列酒销售势能形成，实现顺价后有望成为重要增长点。公司积极推进渠道改革，直营占比提升有望进一步提升盈利能力，看好公司的稳定性和持续性。

野村东方国际证券廖欣宇则表示，三季度单季公司茅台酒营收增速较一、二季度放缓，主要与传统渠道发货节奏调整有关，但市场调研显示实际终端需求依旧旺盛。三季度茅台酒批发价稳步上行，目前维持在2800元左右，也侧面验证茅台酒供不应求。

廖欣宇认为贵州茅台全年任务有望顺利完成，公司中长期量价齐升趋势不变，维持“增持”评级。